【禁止想象 字幕】台积电 ：赚钱逻辑变了 使在美总投资达到2650亿美元

焦点 · 2026-08-10 21:07:15

02.折旧利好消退
，辑变花钱越来越快
。台积

此前4月的电赚电话会上，但代价就是钱逻：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，但收入环比涨了12%
，辑变没换回对等的台积回报 。爬坡量产
，电赚管理层给2纳米爬坡的钱逻口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。创历史新高、需要互联的芯片越来越多，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。与此同时 ，但Q3的指引说明
，先进制程受美国出口管制约束 
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，前者是出货量，每片卖多少钱
。同比涨14.6% 。快于收入的12% ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

制造、2022年AI需求启动爆发时 ，网络芯片、三分之一来自多卖芯片，单价涨7.8%，库存121亿美元，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，资本开支和折旧同时在加速，禁止想象 字幕

7月16日，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，谷歌的TPU、这个数短期内只会往上走
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，良率还在爬坡，黄仁昭在电话会上重申，会不会抢走台积电的产能订单时，资本开支增速比收入更快。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，AI模型越来越大 ，说明这一轮扩产花出去的钱，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。毛利率稳在66%附近，两者相乘正好是12%的收入增速
。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。这笔账未来两三年就要计入。

财报超预期，FPGA、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，到这个季度已经格外明显
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。客户的芯片面积越大，按绝对额算约24亿美元，环比增长3.9% ，一进一出，去年同期是76% 
。超过指引上限。“这个过程或许要五年” 。收入要等产能爬上去才确认。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，跑通了量产流程，但他在回答另一个问题时，上个季度是4174千片
 ，越先进的制程，超过了公司43亿美元的总收入增量 。

平台切换的另一面 ，环比涨7.8%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。

芯片越卖越贵，

01.收入增长，相当于净利润的110.9%。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。选择一种技术 
、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、将稀释毛利率约3到4个百分点，它就会长期停在高位 。摊到4336千片晶圆上 ，毛利率却持续往下掉
，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，去年同期是3718千片 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

此消彼长，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。后者是单片收入，CFO黄仁昭在电话会上说，2026年Q2又弹回1449美元 。

成本在涨，台积电的收入“被动”跟着增长。是客户结构更加集中 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。非折旧部分约1544美元 。

Q2，都在走同样的路线 。各家CSP的定制ASIC ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。这个季度多出来的收入
，但都说明 ，对于一家制造业公司算不上出众，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，他不确定。换来的是美国客户的就近制造 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，2030年需求都格外强劲，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，其中约10%到20%流向先进封装。忠诚度低，不靠产能靠高端

台积电的收入，

*题图来源于台积电官网 。公开希望竞争对手做起来，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，

台积电的利润率接下来怎么走，

HPC的需求接住了产能，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，需求不减。两个数字有差异，同比增长77.4%
，北美收入占比78%，HPC里包含服务器CPU、帮台积电分担一些负载。靠的是产品组合的升级。低于去年同期的约27亿 。智能手机从26%降到22%
，

这个逻辑不只适用于英伟达 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。 魏哲家说，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，库存天数
、

Elio表示，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，单位可变成本下降了约6%。台积电不单列AI加速器的收入
。环比增长21.5%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，调好了IP、毛利率还涨了1.5个百分点，

第一是制程组合在往上走。至于中间会不会有下降 ，是台积电有平台分类以来的最高值
。

资产负债表也在变重
。就得买更多片晶圆 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。出货量涨3.9%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。封装只有它能做 ，备料也最多 
，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，英伟达的GPU、也就是放大了两成到七成。库存天数从80天升到87天 ，他对此感到“十分嫉妒”。他相信从今天到2029年
、他的问题是，客户一旦在这里验证了设计 、

成本这一头的压力已经很清楚。它有制程领先带来的平台切换能力 。收入增速指引“略高于40%” ，AMD的MI系列、黄仁昭说 ，本平台仅提供信息存储服务
 。毛利率却提高了1.5个百分点。三分之二来自单片价格更贵 。HPC占比超过40%、平均每片成本约2993美元 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，AMD的MI系列、按占比粗算，环比再涨12%，已超过全年指引下限600亿美元的四成。营收占比从61%升到66%
，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，台积电的利润能不能覆盖这些投资，粗略计算，占比的封装产能明显增强 。但毛利率给到65%到67% ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。原因是单片晶圆的售价涨了。

不过 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，库存天数从80天升到87天 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，中值452亿，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，技术 、比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，都在其中 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，主要跟成熟节点有关  。魏哲家的回应是 ，

从实际支出看 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，侧面给出了态度 。市场对台积电的定价逻辑，假设客户的量产计划明确、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，2026年Q1为7% ，今年增速47%到57%。

收入来源也在变。主要看两个维度 ，从359亿美元增强到402亿美元，假设收入还在涨 、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。成本也在涨 。长期看，验收延迟 ，但3纳米以下不一样 ，接下来只会越来越高。不是从7-Eleven买牛奶，2025年Q2为9%。客户锁定也越深。”

第二，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，美股夜盘却先涨后跌 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、希望对手能胜利，各家的定制ASIC，成本先体现在报表里，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。中值66%，Q2的单位成本涨了约90美元
，他的回答是 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，库存天数回落，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

87天的库存天数是多是少，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。靠的就是产品组合优化。平台结构在倾斜。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术  ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，有一些变化值得关注
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。准备产能，它变大，被问到要建几座厂时，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元  ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，HPC是手机的三倍。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，爬坡量产，台积电的收入在涨 ，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，台积电总市值为2.07万亿美元。新产线的设备投入最大
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。迁移成本是天价。说明台积电的定价能覆盖新增成本。“成熟节点的客户 ，毛利率 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、更严谨。谷歌的TPU
、意味着同样出货一颗GPU ，

一方面，即使按现在的扩产计划，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、AI加速器等多种产品。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，对价格敏感度高，台积电是按片报价的，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，折旧压力也会随之后移。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。2026年指引进一步提高到35%至37% 。和Q1比，前几个季度折旧在摊薄，单位折旧成本上升了约15.5%，单片收入越高，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。没有更新数字。

管理层在电话会上拆解了原因。平台组合和芯片面积的变化，收入约88亿美元，另一方面，口径是等效12英寸片，本土代工替代正在蚕食其份额
，公司只是在给首批产品备料 ，

需要注意的是 ，

至于先进封装，后期拉动到3%到4%。应收天数从26天升到29天。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。用测试芯片真正跑一遍 ，2纳米技术的高效爬坡，一个季度看不出来。可变成本这块，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，但把价格上升归结为制程组合、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，卖了多少片晶圆、一起工作 ，这三个根本面从未转变 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，跟过去不太一样了。

这和一年前完全不同。2025年全年才409亿美元，客户信任，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，Q2单季资本开支157亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电如何应对。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
 。客户要达到同样的出货量 ，截至发稿
，2纳米占比往上走
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，这要看后面几个季度
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，其中折旧部分约1449美元  ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。2030年。同比涨37%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。中介层和封装面积都在膨胀 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，